采写／陈纪英
“保量、稳价、优结构。”
日前, 国家金融监督管理总局发布《国家金融监督管理总局办公厅关于做好2024年普惠信贷工作的通知》，以“七字真言”明确2024年普惠金融行业发展基调。
刚刚发布2024年第一季度业绩的陆金所控股，正沿上述基调稳健前行。
在过去两年，陆金所控股大刀阔斧，掀起一系列“降风险、优结构、提质量”系统性变革，持续提升金融服务实体经济能力，纵深推进战略改革，加强风险减量管理，夯实高质量发展路线。
上述改革成果，在今年一季度效果初显：100%担保模式全量落地，截至3月底，陆金所控股风险承担比例提高至48.3%；前期风险指标C-M3由2023年第四季度的1.2%改善为1%，贷款资产质量呈好转迹象。
随着改革成效得到验证，资本市场也从开始的犹疑，逐渐到理解、看好，相比今年年初，公司股价已经上涨三成有余。
不过，业务调整与审慎发展也一定程度导致陆金所控股业绩震荡，本季度营收尚未止跌回升。
但这样的短期阵痛，几乎是所有自我变革者的必然宿命——改革调整与红利兑现存在时间差，后者往往相对滞后两三年。
在这两三年到来之前，企业若想追光，必经孤勇者涉水潜行之路。
筑基增肌
战略改革成效初步显露
乍一看，陆金所控股的成绩单着实不算亮眼——但其实，相比2023年营收同比下滑 41.1%，到2024年第一季度，营收下降幅度已经显著收缩，当季总收入同比下降31%，改革带来的短期阵痛已经逐渐疗愈。
不难看出，业绩震荡的背后，是陆金所控股在主动取舍。
陆金所控股可查的改革至少持续了两年，从2022年一直延续到2023年——航向为优结构、降风险、提质效。
随着五大战略改革措施全面落地，正如陆金所控股董事长兼CEO赵容奭所言，“战略改革动能逐步释放，为陆金所控股长期高质量发展奠定了基础。”
本季度资产质量优化明显，前期风险指标C-M3由2023年第四季度的1.2%改善为1%，贷款资产质量呈好转迹象；客户质量也在提升，倾斜资源服务重点地区、重点领域行业。
降本增效也可圈可点，本季度，公司通过敏捷运营和成本控制，总支出同比下降27%。
来源：陆金所控股财报
多元战略进展显著， “消费金融+小微融资”双引擎驱动下，陆金所控股本季度营收结构更为均衡。其中，一季度消费金融新增贷款占到了总新增贷款的42%，2023年，这一数字为三分之一左右。
2023年末，陆金所控股消费金融贷款余额占比已从去年的5%上升至12%，2024年Q1又进一步提升至14%。
100%担保模式落地后，公司新增业务变现能力提升，运营利润持续改善。本季度，陆金所控股的take rate（收入率）由2023年第四季度的7%提升至9%，随着公司100%担保模式下的贷款占比提高，收入率有望进一步改善。而据陆金所控股联席CEO计葵生此前预计，从长期来看，公司营运利润有望借此提升至14%左右。
因此，尽管陆金所控股当下面临周期，但归根结底是因为公司正在经历“改革进化——阵痛缓冲——业绩兑现”的变道周期，忍受短期阵痛，正是为了长期向好。
多元布局
四载深耕释放双核底力
作为财报的另一亮点，消费金融业务，本季度继续高增长势头。财报中计葵生特别提到，“我们看到了消费金融业务的增长。”
今年一季度，消费金融新增贷款203亿，同比增长46%。
相比普惠金融业务，消费金融业务更下沉也更灵活，身段轻盈。官方数据显示，截至2023年12月31日，平安消费金融已形成覆盖全国32个省市的业务格局，累计发放消费贷款超过1500亿元，为超550万客户提供消费金融服务。
而从外部需求来看，根据波士顿咨询公司（BCG）报告，中国消费金融市场未来五年增速预计在7%左右，高于经济和消费增速，到2027年总规模将达25万亿元。
从政策风向来看，2024年是商务部确定的“消费促进年”，陆金所控股躬身入局，发展消费金融业务，也有望撬动居民消费力度。
双线并行的业务发展，也为陆金所控股的增量空间带来遐想。
乐观审慎
以长期主义穿越周期
眼下，陆金所控股正在从改革阵痛期向改革红利期过渡，业绩尚未完全修复，市值也徘徊在相对低位，如何回归合理市值区间，是其所面临的现实挑战。
其实纵观全球头部公司，一家公司的真实价值，相比当下的业绩表现，未来增长潜力才是更精准的测量尺度。而上市公司的市值，短期是投票器，被情绪所左右，长期则是称重机，与公司的真实价值必然从背离走向统一。
因为前景向好，如今，曾被马斯克看不上的OpenAI，估值一路飙涨，已成长为马斯克高攀不起的样子。
回看陆金所控股，其本季度的业绩表现其实并未完全反映公司真实价值。本季度亏损就属于“技术型假摔”，根据计葵生解释，一季度亏损主要原因为特别派息导致的所得税同比增加234%，剔除所得税影响，一季度税前利润为4.5亿。
再分析其面临的业绩压力，某种程度上也是100%担保模式下的“短期副作用”。
贷款产品因其周期性，风险和收益都会滞后显现，而陆金所控股则需要提前应对潜在风险，100%担保模式，相当于是用“今天的可控成本”为“明天的更高收益”买单，但收益转化又存在滞后性，因此，其价值兑现在报表上，要滞后于改革措施的落地。
具体来说，在向100%担保模式转型的过程中，陆金所控股的财务压力其实来自风险管理需求。融资担保作为一种金融服务，需要相应的“风险拨备”。风险拨备是融资担保机构为了应对潜在信用风险专门设置的资金，它需要从机构的收入或利润中提取，主要用于覆盖未来可能发生的贷款违约造成的损失。
所以，陆金所控股的转型意味着贷款余额风险承担的增长，需要更多资源满足风险拨备需求，风险敞口扩大，业绩就会出现短期下滑。
但是风险拨备本身是应对潜在风险的举措，实际上体现出管理风险的意识和能力。陆金所控股在进行风险拨备后，这部分资金不会成为信贷减值损失。在贷款的整个存续期内，陆金所控股逐步收取费用，会实现更多利润。
这就体现了风险和收益都有滞后性。在陆金所控股进入100%担保模式时，风险因贷款行业的性质会滞后出现，而陆金所控股的应对要提前，短期承压属于自然现象。在经过初期建设后，收益开始转化，也存在滞后性，但最终会反映到报表上。通过自身的主动抗风险管理，陆金所控股将能真正穿越周期，实现长期主义的确定性。
再看陆金所控股所在的行业赛道和公司坐标，陆金所控股旗下两大业务，普惠金融与消费金融都紧跟国家战略导向，顺应行业发展趋势。截至2024年3月底，陆金所控股累计服务约2170万客户，赋能的贷款余额为2702亿元，一季度新增贷款481亿元；而截至2024年3月末，公司净资产为928亿，货币余额为394亿，对未来业务发展形成有力支持。
中金公司研究表示,“陆金所控股降风险改革初见效，新增放款量环比实现增长、高风险资产清退稳步推进、资产质量呈现边际向好趋势。盈利能力恢复短中期仍一定程度受限于新模式下较高的预提拨备。”
无独有偶，华泰证券此前在研报中表态，公司业务韧性持续增强，资产质量和放款量可能在 2024 年企稳，成本费用端的持续优化，有望带动公司盈利增长，因此维持买入评级。
正如陆金所控股董事长兼CEO赵容奭所说，陆金所控股继续把谨慎经营和长期稳定放在首位，重视质量而非数量。业内企业资产质量的波动还是受经济整体大环境影响，重风险管理而不寻求盲目扩张是当下不少头部互金的审慎选择。
目前陆金所控股是否能通过多项风险减量改革，积蓄穿越周期的力量？
在2024年一季度，我们看到尽管面临市场挑战，但陆金所控股通过深化战略改革和业务优化，展现出其业务结构的稳健性与长期发展潜力，系列战略改革成效初显。
随着战略改革措施的深度发酵，陆金所控股保持向好的业绩发展趋势，持续引领中国小微企业金融服务的创新风向标，未来可期。