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2026年8月24日，小鹏集团发布上半年及第二季度财报。上半年营收327.8亿元，同比下滑3.8%；汽车交付量约16.6万辆，同比减少15.8%；净亏损31.2亿元，去年同期为11.4亿元。
就在同一天，旗下机器人业务鹏行智能宣布完成首轮超9亿美元融资，投后估值突破63亿美元，刷新了中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。
在汽车主业销量承压的同时，旗下机器人业务却收获了大额资本注入，小鹏的发展早已不只是围绕“卖车”展开。
卖车的基本盘，还稳吗？
从半年报最直观的数据看，小鹏的汽车主业正承受着不小的压力。财报显示，上半年汽车销售收入280.5亿元，同比下降10.3%，核心拖累来自交付量，上半年汽车总交付16.6万辆，同比减少15.8%。虽然二季度交付10.3万辆，环比增长65%，但一季度交付基数偏低，拖累了整个上半年的表现。
横向对比来看，四家头部新势力中，零跑上半年交付35.65万辆遥遥领先，蔚来19.11万辆创下同期新高，理想19.35万辆，小鹏16.60万辆，在四家中排在最后，交付规模和同行已经出现差距。
再从具体车型销量看，多款车型同比下滑幅度明显。根据盖世汽车援引乘联会数据，2026年4月，曾经的主力车型G6月销仅5,692辆，同比下滑26.87%；G9月销1,194辆，同比暴跌61.08%；P7+月销3,999辆，同比减少45.90%。进入7月，情况并未根本好转，G6月销回升至6,591辆，但同比增幅有限；G9仅为2,103辆；P7+继续下滑至3,559辆，同比减少36.60%。
再将视线转向小鹏于今年推出的全新旗舰车型GX。这款5月20日上市的全尺寸旗舰SUV，上市12小时内大定订单达到24,863台，Ultra旗舰版占比超过八成。但直到6月，GX才交付了6,739辆，尚未完全释放产能。
业务结构上，海外业务实现较快增长。上半年，小鹏海外收入达82.3亿元，同比增长62.2%，占总收入的比重超过25%。
管理层在业绩沟通会上提及，海外车型平均售价超过4万欧元，海外单车毛利处在国内车企出海的靠前水平。但值得注意的是，海外收入占比仍不足三成，这一业务增量能否从根本上改善整体均价下行的局面，仍有待观察。
现金层面同样承压。截至6月30日，在手现金404.8亿元，较2025年末476.6亿元减少约72亿元；经营活动现金流由去年同期净流入76.4亿元转为净流出117.2亿元。
更让人担忧的是对未来的预期。公司预计三季度交付11.5万至12.1万辆，营收217亿至234亿元。公司解释称MONA L03订单强劲，但供应链瓶颈制约产能爬坡。
订单强劲与交付指引之间的落差，是否说明产能转化存在压力？
服务及其他收入拉高毛利率，盈利压力依旧凸显
与汽车业务表现形成对比的是服务及其他业务的增长。二季度服务及其他收入27亿元，仅占总收入的13.7%，但毛利率高达75.1%。
高毛利服务收入推动小鹏汽车综合毛利率升至20.7%，连续第二个季度超过20%。反观整车业务，毛利率只有12.1%，较去年同期下降2.2个百分点。
小鹏汽车在财报中称，相关服务收入增长，主要来自向一家汽车制造商提供技术研发服务，在二季度达到部分项目节点后确认收入，零部件和配件销售也有所增加。
据界面新闻报道，公司财务负责人随后在业绩会上确认，这家制造商为大众集团。
2026年3月，小鹏与大众首款联合开发车型“与众08”在大众安徽投产，并于4月正式上市。这款车型全系标配800V高压SiC（碳化硅）平台以及小鹏VLA全场景智能驾驶辅助系统，整车基于双方联合开发的CEA电子电气架构打造。该车预售价格23.99万元，正式上市起售价为22.99万元，低于小鹏G9 24.88万元的起售价格。
站在大众角度，这是一笔划算的买卖，相比从零开展自研，该合作以更低的时间与资金成本拿到小鹏的纯电以及智能驾驶相关技术。对小鹏而言，相关技术研发服务带来了当期高毛利收入。但对外输出同一套底层技术之后，也给小鹏带来潜在挑战，自有车型的技术辨识度存在被弱化的可能，产品定价也或将承受一定市场压力。
更关键的一点，该部分技术研发服务收入带有项目属性，收入的可持续性存在不确定性。
即便拥有高毛利技术服务加持，也未能扭转公司的亏损局面。二季度净亏损13.4亿元，较一季度17.8亿元有所收窄，对比2025年同期4.8亿元，亏损规模明显扩大。
这种“失血”速度，折射出公司面临高昂的刚性成本压力。上半年研发开支达58.2亿元，同比增长39%，主要投向新车型及AI相关技术开发；其中二季度研发费用29.1亿元，同比增长32.1%。
与此同时，销售、一般及行政费用达43.8亿元，同比增长6.5%，主要受营销及广告开支增长影响。仅二季度，研发费用与销售、行政费用合计就达54.1亿元，超过当期40.8亿元的毛利润。
与同处新势力阵营的零跑汽车对比，差异更加直观。零跑上半年营收381.1亿元、交付35.65万辆，均高于小鹏，净利润为2.1亿元，实现了连续三个半年度盈利。零跑上半年的研发费用为23.2亿元，小鹏上半年研发开支达58.2亿元。
机器人估值430亿，但远水难解近渴
小鹏将自己定位为“全球领先的物理AI公司”，这个标签已经远远超出了传统车企的范畴。从自研图灵芯片到VLA 2.0端到端大模型，从Robotaxi到人形机器人IRON，小鹏搭建起一套庞大而前沿的AI技术生态。
2026年8月24日财报发布当日，小鹏宣布旗下人形机器人业务完成首轮融资，规模超过9亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。
小鹏IRON人形机器人的芯片、控制器、运动模组及灵巧手等核心零部件由小鹏自主设计开发，搭载3颗图灵AI芯片，有效算力达2250TOPS；全身76个自由度，单手21个自由度。其供应链与小鹏汽车业务重合度超过85%。机器人与智能汽车技术同源，共享同一物理AI底座，数据、训练体系可以协同开发、能力复用。
在量产方面，IRON量产基地已在一季度于广州动工，占地约11万平方米，目标月产能过千台；按计划，IRON将在2026年底正式量产，率先从小鹏门店和园区落地，2027年面向中国及海外市场交付。
何小鹏在业绩会上表示，IRON在全生命周期的收入和毛利贡献将大幅高于当前汽车业务的单车均价和毛利。
但现实挑战同样严峻。研发投入持续攀升，成为小鹏推进物理AI战略的重要信号。上半年研发开支达58.2亿元，同比增长39%，二季度单季研发费用29.1亿元，同比增长32.1%。与此同时，二季度研发、销售及行政两项费用合计达54.1亿元，高于当期40.8亿元的毛利润。截至2026年6月30日，小鹏集团成立以来累计亏损已达459.1亿元。
何小鹏曾形容，高阶通用人形机器人的技术挑战和创新难度远高于智能汽车，甚至“至少相差20倍”。虽然机器人业务已签署大额融资协议，未来有望为该板块带来资金缓冲，但集团整体的现金消耗速度依旧不容乐观。
上半年小鹏在手现金从476.6亿元降至404.8亿元，经营活动现金流也由去年同期净流入76.4亿元转为净流出117.2亿元。机器人业务对集团营收和利润的实质性贡献，至少要到2027年后才能验证。
从产品落地情况来看，宇树科技与智元机器人已是目前全球人形机器人出货量前两名，据IT之家报道，Counterpoint 2026年上半年行业统计数据显示，智元双足及轮式人形机器人出货约9700台，宇树双足人形机器人出货量超过7000台。
而小鹏IRON机器人仍处于小批量试产阶段，2026年底才计划进入规模量产。人形机器人从量产到真正产生收入和利润，还有漫长的路要走。
同一天披露的两份公告，一份显现汽车业务亏损扩大、交付表现承压，另一份则披露机器人业务签署大额融资协议，投后估值刷新行业纪录，勾勒出小鹏当下的现实处境。
IRON若要实现对外规模化销售，仍需要迈过量产爬坡、市场验证等多重关卡。人形机器人赛道资本热度高涨，但行业竞争也日趋激烈，资本加持不等于产品就能顺利突围。
对小鹏而言，如何稳住汽车业务基本盘，同时将AI业务的行业叙事转化为实际经营成果，正是其接下来需要交出的答卷。