作者｜Pan

编辑｜Duke

来源｜钛财经

日前，拼多多公布的2022年第二季度财报数据显示，公司实现营收314.4亿元，同比增长36%，调整后净利润为108亿元，同比增长161%。

这已是拼多多连续第五个季度盈利，市场上大多数人士为之兴奋乐观。不过，笔者认为这并非是事实的全貌。

直至今天，拼多多仍是一家成长型企业，公司虽然在用户规模上已经接近天花板，但在用户需求和满意度上还面临很大的缺口；同时，在财报电话会上，拼多多高层颇为实诚地提醒，当季盈利是投入被动减少的结果，这一表现或不可持续。

盈利或不可持续

从整个社会层面看，大家消费越来越谨慎。

今年上半年，中国GDP增长2.5%，但社会消费品零售总额同比却下降了0.7%，足以证明社会整体消费能力在下降，居民不敢肆意花钱了。

不过，消费意愿降低不代表不消费，居民在产品选择上可能会“退而求其次”，例如从高等价位转移到中等价位，又或者是降低消费频次。这种变化也同样体现在网上购物，况且网上零售总额已经占到了社会消费品零售总额的25.9%。

线上电商巨头，体量较大的无非是京东、阿里跟拼多多，按照平均单价排序，从高到低差不多是京东、天猫（淘宝）、拼多多，而用户量与均价几乎呈反比。

经济形势越好或者人们对消费信心大增的时候，用户群体的消费能力大概率是向上走的，淘宝用户收入增长后，可能会成为京东的用户。

但在经济形势不太好的时候，人们会收紧自己的钱袋子，部分用户群体的消费能力是往下走的，比如淘宝的用户可能会暂时“委屈”一下自己，去拼多多消费。

拼多多也恰好能接得住这批从上面“掉下来”的用户，看看拼多多主要卖的产品就知道了。

这些年它虽然一直在接触一些大牌，想要摆脱低端的形象，可用户还是觉得拼多多上以生活用品为主，便宜且多，可能是“砍一刀”，0元拿的营销太成功。生活用品又属于刚需，正好能满足用户最基本的需求，也为淘宝用户向下走进行了兜底。

这可能也是拼多多交易服务收入同比大增的原因之一。

拼多多不烧钱了？

根据拼多多财报数据显示，其第二季度运营费用率为47.05%，同比下降11.21%，其中销售费用率为36.08%，同比下降8.99%。可以这样认为，公司销售费用率的持续大幅下行，为拼多多释放了更大的盈利空间。

以往，“烧钱”一直是拼多多的市场战略，如今真的不用烧钱了吗？

实际上是，第二季度由于多地疫情反复等外部因素，导致公司原计划实施的广告投放和业务进展被迫延迟，包括推广活动以及受出行限制的影响的农业科技创新项目等。受上述偶发因素影响，才导致拼多多运营费用率大幅下滑。

有业内人士指出，被动停掉业务投入所产生的特殊业绩水平，不值得投资者过度兴奋；相反，对于一家尚处在成长期，且外部竞争格局尚未稳定的企业来说，业务计划被延迟并不是什么好事。

跟前几年拼多多阶段性的增加市场投放，建立用户信任度一样，短期的业务投入预算变化所产生的亏损，对该公司的长期业绩预测并不具备太大参考性。

因此，投资者还是应该将注意力放在观察跟踪拼多多的业务进展和市场前景上。足够大的市场前景和市场地位，是支撑该公司长期规模化盈利的前提。

拼多多CEO陈磊也在业绩说明会上表示，尽管这可能会让季度业绩变得更好看，但平台的长期竞争力可能会因此受到影响，尤其是考虑到目前的行业格局变化。因此，加大投入以及加强我们的核心能力变得比以往任何时候都更加重要。我们必须尽一切可能去做自我提升，为我们的消费者、生意伙伴和社会创造价值。

正寻找下一个突破口？

财报中，更加引人关注的是，拼多多本季度并未公布年度活跃用户数，而去年同期及今年第一季度财报中，对这一数据均有体现。

其实互联网平台用户数涨不动了，早已成为基本共识。京东第二季度环比只涨了30 万，增幅约等于零。而今年第一季度，拼多多年度活跃用户已经达到8.819亿，几乎触及网购用户总量的天花板。拼多多在此时收减了补贴，用户增长难度更是可想而知。

如今，拼多多若想维持高速的发展，“新掌门人”陈磊还需要带领团队找到新的突破口。

目前来看，伴随拼多多的快速成长，商户端增长同步面临压力。抖音、快手两大短视频平台加大直播电商力度，拼多多的入驻商户集中在中、小商家与白牌商家，这与两大平台存在重合度。一些媒体指出，拼多多以性价比为核心、内卷到极致的经营环境，逼迫一些商家转投新平台。

为了防止商家流失，拼多多还需要在变现与流量之中找到平衡。今年年初，“多多视频”被挪到APP首页，成为一级入口，被外界视为拼多多发力短视频的信号，但多多视频目前来看表现并不突出。

有业内人士认为，拼多多要继续维持高速增长，只能坐船出海，寻找突破口。

今年8月，业内传出拼多多布局跨境电商的消息。媒体报道指出，原负责多多卖菜的多位一线主管均被调派到出海项目，从商家入驻招募来看，拼多多选择的首站是美国。

在本次财报电话会议上，有分析师单刀直入，问拼多多做跨境电商平台的具体布局、优势、目标及进展。不过对于这些问题，陈磊均未正面回应。

他只强调了一点，拼多多看到海外业务中的机会，但不会简单地重复别人做过的事情。

目前，国内电商巨头都不约而同地将出海业务提至台前，阿里将海外业务打包后交给蒋凡掌管；京东也于近日升级了自己的出海项目，拿出京东全球贸应战；与此同时，抖音海外上线的TikTok Shop也有意瓜分海外电商市场的蛋糕。这也意味着，拼多多的出海之路充满挑战。