大家好，我是柴妹。
最近这段时间，被炒爆了的两个新概念经济相继冲向资本市场，一个是靠盲盒发家致富的泡泡玛特，另一个就是以网红为摇钱树的众妙娱乐。
就在几天前，由中泰国际作为独家保荐人的众妙娱乐，向港交所递交了招股书，意图在香港上市。
因为这家企业是靠直播公会起家的，所以柴妹好奇就去看了看，发现挺赚钱，发展趋势也很好。
但是面对它的上市之路，网上却一片质疑。
这就奇了怪了，按理说，众妙娱乐的上市不仅是“国内直播公会第一股”，还给了行业内其他工会更多的发展之路。
怎么全网都在唱衰呢？
思及此，柴妹便去查了查。
众妙娱乐是一家直播公会企业，旗下五家子公司，全部是业内知名公会。
在直播间，大家只能看到镜头前口若悬河的主播，却看不到其背后庞大的团队。
他们为主播每一处细节的表现出谋划策，将一个个普通人打造成互联网时代的“巨星”，并与主播分享直播中获得的巨大利益。
这就是直播公会。
举个例子，主播就像低配版的演员明星，而公会就是负责他们发展的“经纪公司”，负责规划签约主播的未来，给主播造势，从打赏中抽取分成。
好了，科普完公会的作用，应该就知道众妙娱乐是做什么的了。
成立于2016年的众妙娱乐，如果此次成功上市，那么它将会是港交所最年轻的上市公司之一。
在递交给港交所的招股书中，众妙娱乐称自己为“视频主播人才推手”，专注主播的孵化和推广。
的确，众妙娱乐旗下的五家公会，在直播圈里可谓是大名鼎鼎。
尤其是话社娱乐。
要知道，众妙娱乐最早的经营主体，就是话社。
那时候的姜旭（圈内名：蓝小天）从别人手里买下了话社，直到今天还握有话社23%的股权。
这可是个了不起的人物，从草根到大公会掌门人，他也见证了YY平台的发展史。
2016年之前，话社只是一个不入流的小公会。
但姜旭在那一年，斥巨资给旗下主播砸钱，也由此拉开了公会刷钱大时代的序幕。
2016年8月末，话社旗下主播崔阿扎以创纪录的1068万周收入，获得周星冠军，也让话社用仅仅3000万一举拿下YY年度盛典11个第一，震惊整个直播界。
甚至受到了央视等权威媒体的关注，自此以后，话社成了业内人士口中的“土豪公会”，稳占YY前三强。
或许是砸钱有了效果，姜旭在发展自家旗下主播的同时，也在不断并购其余的公会，试图成为公会江湖里的No.1。
短短几年时间，话社并购了九酷、天下、帝王等多家公会，在2018年成为YY年度王者公会。
如今，集齐了包含话社在内五大公会的众妙娱乐，旗下签约主播高达2.9万人，独家签约主播超过1000人。
而pc端前50名主播和手机移动端前30名主播的累计粉丝高达2.217亿。
依靠庞大的粉丝池，众妙娱乐的直播收入在目前直播公会里排第四名，市场份额占比2%。
虽然市场份额占比不高，但众妙娱乐的日子却过得很滋润。
2019年，公司所有主播的直播市场累计达到290万小时，仅粉丝打赏，总流水就超过10个亿。
在这次的招股书中，众妙娱乐也列出了自己的营业收入。
2017-2019年，分别为5022.2万、7460.9万、8302.2万元，虽然与其他行业的巨头相比不算多，但却的确有冲击IPO的资本条件。
况且，这家企业成立到如今，只有三年多的时间。
更惊人的是，众妙娱乐的毛利率达到了70%以上。
这么说大家可能不是很清楚，但若是知道，向来以“暴利”著称的美甲和奶茶行业的毛利率也只有65%左右，而前几天以盲盒暴富的泡泡玛特毛利率则在60%左右...
发现没？连盲盒和美甲奶茶都比不过直播公会的毛利率，可想而知，这家企业到底多赚钱。
那么问题来了，既然众妙娱乐现金流优秀，盈利能力也很优秀，那为何大家都对此不看好？
难道只是单纯的看不上网红直播和公会？
柴妹特意去扒了扒大家唱衰众妙娱乐的原因，发现几乎所有人都提到了一点，那就是风险。
很重要的一点是，众妙娱乐的收入结构格外单一。
2017-2019每一年的营业收入里，都有90%以上的部分来自于旗下的直播公会。
而其中又有80%来自于粉丝打赏，再然后其中还有30%来自大主播的粉丝打赏。
众妙娱乐俨然也意识到了自己的问题，近年来开始进入短视频领域，只是效果甚微。
作为一家直播公会的企业，这样的问题其实很正常，因为这是此类企业的通病，但是作为一家准上市公司，这样的收入结构很显然得不到港交所和股民的信任。
再则，虽然众妙娱乐旗下签约主播以万计算，但其实最主要的营业收入还是依靠公会里的大主播们。
在两万多的签约主播里，只有320位大主播的年打赏超过50万元。
曾经有从话社离职的人说，话社是一家江湖气很重的公会，没有所谓的一哥一姐，只有平分的资源。
或许曾经是这样，但是在众妙娱乐，却不一定了。
对于现在的直播公会而言，大主播的存在非常重要，虽然为了避免被挖墙脚，公会都会和大主播定下数额非常高的违约金，但是风险却一直存在。
一旦大主播离开，对众妙娱乐来说就是重创。
在这样高度依赖大主播的公会里，小主播的存在感就异常微弱。
另一方面，在招股书中有一项是合作平台，众妙娱乐来自公司A的的收入为3830万人民币，占总营业收入的46.1%，将近一半。
虽然众妙娱乐没有明说这个平台是谁，但却不难猜测，这或许就是它的发家地——YY。
众妙娱乐一直宣称自己与18个直播平台有合作，但YY却占了它近一半的总收入，以至于众妙娱乐在其他诸如抖音、快手、虎牙等大平台上的造星能力根本凸显不出来。
所以说，目前的众妙娱乐并没有成为一家多元化主播孵化机构。
营收结构单一、企业主体业务的风险、过于依赖某平台...桩桩件件累加在一起，就让众妙娱乐失去了大家的认同。
好巧不巧的是，最近大环境并不算好。
一边是增速放缓的直播行业，一边是愈发严苛的监管条例...更重要的是，一个大网红的出现，一定是集齐天时地利人和。
而不是一家公会可以轻易打造的。
在众妙娱乐传出要上市的消息时，柴妹一度以为，原本被圈内公认走到尽头的直播打赏模式“死而复生”，还给了直播公会一条资本之路。
但没想到，这么一波分析下来，再次证明了一句话......
群众的眼睛是明亮的。
主笔 | 小陆
编辑 | 四少
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